核心觀點
公司2023 上半年業績符合預期，收入、利潤均穩健增長，其中海外市場及大工業消費業務持續高增。
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消防電子前景廣闊，公司作為國內行業龍頭，持續鞏固消防電子領域全方位優勢，在通用消防報警等傳統優勢業務向高端化、國際化邁進，增長依舊強勁；在大工業消防業務，公司在儲能、醫藥等細分行業不斷突破，發展前景值得期待。
事件
公司發布2023 年半年度報告，上半年實現營收22.52 億元，同比增長10.02%，歸母凈利潤2.87 億元，同比增長21.41%；單季度Q2 實現營收14.21 億元，同比增長9.23%，歸母凈利潤2.10億元，同比增長23.47%。
簡評
業績符合預期，收入、利潤均穩健增長，海外及大工業領域持續高增
整體收入穩健增長，符合市場預期。2023 年以來，公司持續發揮體系化能力與優勢，并在安全庫存、產能聯動、區域協同等多項措施上并進，并實現公司業績整體平穩向好。分業務來看：
①通用消防報警系統：國內收入端承壓，海外維持高增。2023H1實現營收12.86 億元，同比+4.30%，毛利率為42.52%，同比+1.03pct。其中，海外品牌持續保持快速增長態勢，法國Finsecur品牌實現平穩增長，西班牙Detnov 品牌同比快速增長超過30%，加拿大Maple Armor 品牌同比快速增長超過80%，2023H1 公司海外整體實現營收約3 億元，同比+35.68%。公司持續加大海外布局，2023 年以來立了子公司美安中國，旨在覆蓋國內高端領域及東南亞地區市場等。目前，公司已構建形成“北美+歐洲”的雙核，并以UL/ULC/CE/NF/FM/3C 等認證的產品共同輻射全球市場。
②消防應急照明和疏散指示系統：維持快速發展，毛利率有所下滑。2023H1 實現營收5.49 億元，同比+20.48%，毛利率25.06%，同比-3.65pct。在該領域，公司基于產品研發端充分發揮“朱鹮”芯片等底層核心部件優勢，通過旗下三大核心品牌“青鳥消防”、“中科知創”和“左向”共同飽和式覆蓋市場，實現市占率持續提升，但由于應急疏散市場競爭激烈，毛利率水平有所下滑。
③大工業領域消防系統：維持“4+1”場景深耕布局，營收實現高增。2023H1 實現營收0.35 億元，同比+67.07%。
公司持續在傳統工業行業（鋼鐵石化等）、泛工業行業（隧道管廊等）、中高端制造（醫藥化工、鋰電等）、電力以及儲能的“4+1”場景深耕布局，在電池設備、醫藥制造、儲能電站、太陽能發電、綜合管廊、公路隧道等細分領域發力覆蓋并中標多個頭部客戶項目。
盈利水平整體穩定，匯兌受益推動凈利率略有提升。2023H1 公司綜合毛利率為37.02%，同比-0.73pct；歸母凈利率12.76%，同比+1.19pct。毛利率基本穩定，各業務板塊毛利率水平整體變動不大。2023H1 公司銷售、管理、研發費用率均同比變化不大，財務費用率為-1.14%，同比-1.08%，主要系外幣加元、美元升值產生的匯兌收益增加所致。
展望未來，我們認為隨著公司海外業務的持續快速擴張、大工業消防、氣體檢測系統等高毛利產品的高速增長，以及應急照明業務發展質量的提高，公司整體毛利率有望逐步提升。
持續鞏固消防電子領域全方位優勢，發力布局海外、大工業消防等高增領域，穩健發展未來可期近年來，公司持續加大產品研發、技術布局以及品牌建設、市場渠道、新業務團隊的投入力度，推進公司各品牌競爭力的提升和新賽道領域的快速發展，并通過智慧管理促進高效運營，持續推進費用端的優化與人效提升，持續加強人力資源培訓、技術經理培訓、經銷商培訓等多層次、寬領域、廣覆蓋的賦能培訓體系建設，夯實企業長期穩定發展的人才基礎。
展望未來，2023H2 公司將繼續在穩固以“通用消防報警+應急疏散”傳統業務基本盤的基礎之上，重點關注收入結構和產品質量領域，著力推進業務布局的優化，并深化以工業、海外、高端品牌為代表的業務架構建設，為未來3-5 年實現“百億+”的規模持續發力。
盈利預測與投資建議
消防電子前景廣闊，公司作為行業龍頭，通用消防報警等傳統優勢業務向高端化、國際化邁進，增長依舊強勁；大工業消防業務覆蓋細分行業不斷突破，尤其是儲能消防業務有望提供較多增量。預計公司2023-2025 年實現收入分別為56.58、69.17、86.30 億元，歸母凈利潤分別為7.35、9.23、11.48 億元，同比分別增長29.02%、25.62%、24.39%，對應2023-2025 年PE 估值分別為18.06、14.38、11.56 倍，維持“買入”評級。
